Fontaine, Juan Andrés


Fontaine, Juan Andrés
Viernes 10 de Octubre de 2008
Cómo capear el temporal

Alerta roja en los mercados. El estruendoso derrumbe de Wall Street y otras plazas bursátiles no podía sino repercutir en Chile. Pero la virulenta alza del dólar, la caída de las bolsas y la elevación del costo del crédito nos han tomado por sorpresa. ¿Será que se nos viene el huracán? Un análisis frío de las condiciones actuales de la economía nacional debería despejar los temores, pero en tiempos de tormenta hasta las mejores naves pueden naufragar si no son piloteadas con destreza.

Los desaciertos cometidos por la dupla Paulson-Bernanke en el puente de mando de la economía americana han llevado a que un problema bancario peligroso, pero confinado a un segmento del crédito, pueda devenir en un pánico financiero global. Afortunadamente, las medidas necesarias para contener y subsanar la epidemia de desconfianza son abundantemente conocidas y de a poco han comenzado a ser aplicadas en Estados Unidos y Europa. Suponiendo que ellas surten efecto, el Fondo Monetario Internacional vaticina que el crecimiento mundial se desacelera al 3% el próximo año, desde el 4% previsto para el actual y el 5% estimado para el anterior. Aunque se trataría de un escenario negativo para Chile, los hemos conocido peores y no hace mucho. El crecimiento económico mundial fue de poco más de 2% en 2001, 1998 y 1991, alcanzando tan sólo 0,6% en el fatídico 1982. Sólo en dos de esas ocasiones, en 1982 y 1998, Chile en verdad se vio en apuros.

Pero los mercados se mantienen escépticos respecto de la capacidad de los gobiernos de adoptar, en la intensidad y oportunidad correctas, las medidas técnicas necesarias. Chile —víctima inocente de esta crisis de confianza— encara la disminución de los préstamos de comercio exterior, ve elevarse el costo del crédito externo y observa que comienzan a caer sus precios de exportación. La situación está lejos de ser crítica. Todavía el cobre es, en términos reales, más de tres veces superior al que tuvimos en nuestra recesión de 1999 y el costo real del crédito externo es muy inferior al de entonces. Cabe preguntarse, sin embargo, cuán preparados estamos para un escenario verdaderamente malo.

En situaciones de crisis lo que cuenta son las necesidades brutas de financiamiento externo. Para los próximos 12 meses ellas se elevan a alrededor de US$ 35.000 millones, considerando el total de la deuda externa de corto plazo, los vencimientos de la deuda externa de largo plazo y un probable déficit corriente de unos US$ 5.000 millones, calculado a un precio del cobre semejante al actual. En tiempos normales esas necesidades son rutinariamente atendidas por la renovación o refinanciación de los créditos de corto plazo y largo plazo, la reinversión en Chile de las importantes utilidades devengadas por la inversión extranjera y algún ingreso neto de capitales del exterior. En tiempos de crisis algunas de esas fuentes de financiamiento se tornan dudosas, ya sea por la falta de liquidez de los bancos y empresas multinacionales o por el aumento de los intereses en el exterior. Son los temores a una eventual insuficiencia en el financiamiento externo los que se han hecho sentir con fuerza sobre nuestros mercados en los últimos días.

Desde luego, es en la adversidad cuando se aprecian con claridad las ventajas de la precavida estrategia fiscal y cambiaria seguida por Chile. Si nuestras autoridades hubiesen cedido a las tentaciones y presiones por gastar las rentas extraordinarias del cobre, hoy las necesidades de financiamiento externo serían muy superiores. En cambio, ahora enfrentamos un eventual faltante financiero apertrechados con un alto de nivel de reservas internacionales en el Banco Central y la Tesorería. Todo ello es muy tranquilizador, pero, cuidado, ese blindaje está lejos de hacernos invencibles.

Los ahorros fiscales acumulados y las reservas internacionales totalizarán más de US$ 50.000 millones hacia fines de año: impresionante suma, aunque semejante a la que, en relación ya sea a las importaciones o a la deuda externa de corto plazo teníamos en 1997, en la antesala de la crisis asiática. Las autoridades de entonces se ufanaban del grosor del blindaje y, bien sabemos, éste no fue suficiente para prevenir el naufragio económico de 1998-99.

Esa experiencia es aleccionadora. El gobierno de entonces sintió que la protección conferida por las reservas le permitía expandir el gasto público y elevar fuertemente los salarios mínimos. Eran tiempos electorales. El Banco Central pensó que el alza del dólar era una tonta reacción del mercado y defendió la banda cambiaria vendiendo reservas a destajo y elevando la tasa de política monetaria a 14% real. Aunque el vuelco externo hacía ineludible una desaceleración, la recesión de 1999 y su elevado costo social habrían sido evitados con una mejor estrategia macroeconómica.

A juzgar por la reacción de las autoridades en los últimos días, esa lección está bien asimilada. Han hecho muy bien el Banco Central y el Fisco en contener el alza del costo del crédito proveyendo la necesaria liquidez en pesos y dólares. Nada hay más devastador para la actividad económica que la sequía crediticia. Han hecho muy bien en mantener la cabeza fría y dejar al dólar subir al ritmo de la incertidumbre. El alza del tipo de cambio transmite una señal positiva hacia el grueso del sector productivo y estimula el ingreso de capitales al país.

En verdad, la verdadera fortaleza de la economía nacional para afrontar la tormenta está en la confianza que despierta una economía bien manejada, abierta y flexible. En los últimos ocho años, la libertad cambiaria y la apertura del mercado de capitales han permitido al sector privado acumular importantes ahorros en el exterior. De acuerdo a las estimaciones del Banco Central, las inversiones financieras y otros activos de corto plazo del sector privado en el exterior —AFPs incluidas— alcanzaban a casi US$ 90.000 millones a junio pasado, un monto 10 veces superiores al de 1997 y casi el doble del mantenido por el Fisco y el Banco Central. En un mercado libre, la incertidumbre sobre el financiamiento externo eleva el precio de dólar. Esa es la señal necesaria para estimular el regreso al país de alguna parte de los ahorros mantenidos afuera y ponerlos a trabajar en la industria exportadora. Aunque suele asustar, el alza reciente del dólar es saludable. Con un tipo de cambio real 40% más alto que al inicio de la crisis asiática, contamos con un sector exportador más potente y competitivo. La mitad de sus ventas se destinan a las economías emergentes, hoy más dinámicas y seguras que el mundo desarrollado.

Es cierto que el alza del dólar puede dificultar el control de la inflación, pero está siendo parcialmente neutralizada por la caída del petróleo y los alimentos. El peligro inflacionario sigue presente, pero el muy probable enfriamiento de la actividad económica la ha de hacer batirse en retirada. El Banco Central ha hecho bien en mantener en 8,25% la tasa de interés en el día de ayer. Pero debe perfeccionar sus operaciones monetarias para asegurar que ella realmente sea la referencia clave para el costo del crédito en Chile.


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19 Comentarios publicados
Posteado por:
Carlos
22/10/2008 20:13
[ N° 1 ]

JAJAJAJAJAJAJAJA
Estimado...ya nadie le cree a los economistas monetaristas, muy dificil va ser vender MBA O doctorados en economia en un pais en que se derrumba la economia porque los que la administran no tienen idea de lo que esta pasando. El ministro de hacienda asume que el habia previsto todo lo que iba a suceder, sabia que el cobre iba a estar bajo el precio de presupuesto, sabia que iba haber inflacion , que el petroleo iba a bajar sabia todo,,,,jajajaja que increible no se como no lo han nombrado premio novel y solamente le han entregado ese premio de comopolitan el mejor ministro de hacienda. NO gastamos porque sabiamos que venia esto jajajaj no gastaron por que no supieron en que...
Para que decir de Gregorio Doctor en la institucion mas despretigiada hoy en dia el MIT. Ese es el equipo con ese equipoy ud con ingenuidad piensa en la tasa de interes ...cuando estan pensando en nacionalizar la banca ud piensa en la tasa de interes en que mundo esta viviendo...preocupese porque el tema es mas profundo que un analisis somero 18 % de cesantia le suena...

Posteado por:
carlos kinast feliú
15/10/2008 09:59
[ N° 2 ]

CHILENOS Y CHILENAS, ESTAMOS CON SUERTE, SE NOS ACABARON LOS PROBLEMAS

Bachelet y Morales inaugurarán el viernes cita parlamentaria de Unasur en Cochabamba.

MAÑANA CADENA NACIONAL

" LA MENSTRUACION DE LA RANA. LA CRISIS SUPRIME Y LOS CREDITOS ESTRUCTURADOS"

Posteado por:
ERIK POBLETE T.
13/10/2008 17:33
[ N° 3 ]

Muy interesante el análisis y comparto plenamente lo expuesto.

Posteado por:
Claudio Anguita
13/10/2008 16:30
[ N° 4 ]

Reales palabras que otorgan una "brumosa" futura realidad, como tantas otras veces nos ha pasado.
¿Quien a mencionado los "no congelamientos de cuentas de ahorro o depósitos a fecha" o "prohibición de comerciar con divisas extranjeras"? (Como en otras oportunidades ya a ocurrido en Chile.)
Pienso que gran parte de Chilenos, ya pasaditos de los 50 años y forzósamente experimentados por situaciones anteriores similares (aunque de menor calibre) nos mantenemos alerta y sólo queremos estar:¡menos alerta!
Gracias por el espacio

Posteado por:
Roberto
13/10/2008 16:15
[ N° 5 ]

En la economia real lo unico real es el valor del cobre y lo demas son papeles pintados,

Posteado por:
Argentino
13/10/2008 16:06
[ N° 6 ]

Juan Gonzalez usted dio una catedra de sentido comun aplicado.

Posteado por:
Dario Castillo
13/10/2008 15:32
[ N° 7 ]

Uds que son tan antiestado resulta que en Estado Unidos hay un estado pòtente que es capaz de reaccionar
como en el resto de los paises,es simplista decir que los Sres Paulsen-Bernaque tienen solo la culpa de este descalabro mundial ,lo que nos queda claro es que el mercado no lo resuelve todo.-
Caidos los Socialismos reales es la hora de un Capitalismo Real,Vuelve Keynes

Posteado por:
María Patricia
13/10/2008 15:10
[ N° 8 ]

Si se quiere ayudar a los pobres ¿que hay de la Zona Industrial no contaminante que se creó en la Pintana y que no le dan importancia?
Si con lo creado ya para los pobres no se avanza, ¡¡¡¡como se va a avanzar con lo que viene!!!!!
Imposible confiar y creer en la seriedad de las palabras.

Posteado por:
carlos kinast feliú
13/10/2008 12:08
[ N° 9 ]

NECESITAMOS A LOS MEJORES, NO PAYASOS ELEGIDOS POR CUOTEO NI AL BOLEO


SE HABLA DE EQUIDAD Y SE MANTIENEN IMPUESTOS REGRESIVOS COMO EL IVA A LOS ALIMENTOS DE LA CANASTA BASICA Y SE INCENTIVA EL PEOR DE TODOS, LA INFLACION.

LA INFLACION ES EL SIDA DE LOS POBRES

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ARTURO ARANDA ROMERO. ABOGADO
12/10/2008 23:27
[ N° 10 ]

ME PARECEN MUY PERTINENTES LAS REFLEXIONES VERTIDAS POR EL SR. FONTAINE. SOLO CABE AGREGAR QUE NUESTRAS AUTORIDADES ECONOMICAS DEBEN ADOPTAR ESTRATEGIAS ADECUADAS PARA LOS EFECTOS DE PREVENIR UN EVENTUAL COLAPSO EN LO TOCANTE A LOS SECTORES PRODUCTIVOS MAS VULNERABLES EN TIEMPOS DE CRISIS. EL CASO DE LAS PYMES Y OTROS SEGMENTOS INDUSTRIALES QUE GENERAN FUENTES LABORALES DE LA MAYOR IMPORTANCIA PARA EL PAIS, DEBERAN CONTAR CON UN RESPALDO INSTITUCIONAL ADECUADO, INCLUYENDO EL TEMA CREDITICIO Y LA LIQUIDEZ EN UNA ECONOMIA VULNERABLE.

Posteado por:
Juan Gonzalez
12/10/2008 22:23
[ N° 11 ]

Estimado don Juan Andres.

El rigor cientifico es que se debe aplicar para ser comentarista de esta enorme crisis. . Solo algunos comentarios... Chile esta en crisis... Comparar el precio del cobre... si, muy bien y que sucede cuando no señalo el costo de producción... todo el analisis. vale poco... Ante crisis.. los grandes compraban a los emergentes las materias primas ... que pasara ahora... iran con sus ejercitos ociosos a Tomarlas.. La historia se repite..
La especulación, burlarse de los controles... El balurdismo endemoniado de cuanto Sr de bolsas grandes hacian .. nos tiene a todos asumiendo perdidas... Que pasa con los nuestros... Igual que los politiqueros americanos que se demoraron por razones a,,b,,c...Z,. no toman medidas ??¿?¿ Como se puede pedir confianza, Cuando el estado solo asegura que por Rut.. a todos los que ahorran les devolveran solo hasta un tope de un millon quinientos mil por rut. Eso que le indica a UD: de quien es la desconfianza,, es la del propio organismo controlador.. viva la enorme estupidez... Europa.. ha dado señales mas claras... Un poco porque quienes miramos ese continente antiguo y ordenado pensamos igual los Balurdearon.. Que han señalado para la tranquilidad han elevado el monto asegurado por cada ahorrista.. y aca....?¿?Que?¿. Nada solo muletillas¡¡ estamos blindados.¡¡ Nisiquiera sabemos la perdida de las reservas. No sabemos donde estan. o Si desaparecieron en el ciber espacio economico.. . ES EL MAS GRANDE ROBO MASIVO DE LA HISTORIA DE LA HUMANIDAD. y algunos creen que la pararan con discursos .Pongamonos serios y enseñemos economia de verdad. y no de inventar rimbombantes nombres. BALURDISMO SUPREMO. Un simil los Hoyso de Santiago no son Hoyos Un grupo de ellos son eventos que enorme similitud. con la que los bancos hacian sus informes. Esto se acaba señores.. es hora de poner los pies en la tierra. Ya basta de analisis sin contenidos.muy atte de Ud.

Posteado por:
EDUARDO FUENTES
12/10/2008 15:02
[ N° 12 ]

Don Juan Andres Fontaine.
De nuevo su analisis es de un optimismo que nace de una Falacia. A sAber.. Chile ha ahorrado.... SSIII y donde tiene su Plata??¡¿¿ en que lugar del mundo ¿¿¿???en que Banco???¿¿¿ con que garantias¡¡¡. Y si la perdemos toda, que es de su analisis...Otra... Que el precio del Cobre es tres veces superior al que teniamos en la crisis anterior.... SSIIIII y que hay del costo actual de producción ... como cometemos tantos errores optimistas... Ud... me recuerda la exposición muy pobre por cierto del señor Ministro de Economia que a la charla en la décima region... Llego una hora tarde. expuso viente minutos de los cuales diez de ellos fueron para mal explicar su atraso y el resto para decir y repetir cincuenta veces que Chile no estaba en crisis... Ofenza del sentido mas elemental y comun de cualquier sudaca con cinco años de estudio... Su Optimismo ni siquiera recoge lo que realmente ocurre. , El tema ya no es de los Bancos con creditos Subprime... Es de toda la actividad económica... El dinero de la Aldea Global No existe... y si existiere lo tienen a buen recaudo los que inventaron este Balurdo... La crisis es tan Grande que la gente percibe que los Bancos les """"ROBARON TODO"""... SU JUBILACION SUS AHORROS.. TODO....TODO.. El sentido comun señala que no solo creceremos nada... sino que los paises grandes cuando nececiten de materias primas ya no usaran el dinero para comprarlas.. Usaran sus ejercitos para invadir y apropiarse. Si eso no solo lo hacen los Indigenas o los indigentes... ahora lo haran los ejercitos poderosos... o no... Que cuenta la Historia al respecto... Por favor .. si Ud.. es un intelectual actue con el raciocinio y rigor cientifico que amerita... UN CIUDADADO.... TODAVIA...¿?¿?¿?¡¡¡¡

Posteado por:
Juan Polblete
12/10/2008 13:45
[ N° 13 ]

Un interesante comentario,sesudo,digno de jarvard,y otras yerberias, segun le escucho a mi compadre lucho mi pregunta es si hay tantos millones acumulados porque yo no tengo ni uno, porque mi jefe no me aumenta el sueldo,porque tengo la luz cortada podria usted que parece saber tanto me pudiera ayudar para explicar a mis hijos porque tengo que esconder el pan.Algo facil para poder explicarlo. una ultima pregunta porque sube el combustible cuando sube el dolar , cuando baja el dolar, cuando estan en invierno en europa , cuando estan en verano en europa, me interesa saber porque el sueldo no me lo han podido subir por este problema de el petroleo.

Posteado por:
JUAN
11/10/2008 22:28
[ N° 14 ]

DISCULPEME...SI LE HAGO OTRA PREGUNTA:
Si el dólar sube, y los fondos de las AFP estan en su mayor medida invertidos en dólares, cómo es que no ganan sus intereses, sino que pierden?
Y si el dólar sigue subiendo, con gran exito para el
Sector esportador, ¿cómo no se les paga más a las
obreras Temporeras, invirtiendo asi en el valiosísimo
y muy debatido "capital humano"?
Y finalmente: ¿por qué uno de los Dogmas (o principios bien establecidos) de esta ciencia económica dice que
los bienes productivos y naturales del Mundo no alcanzan para-todos, cuando estamos viendo que no es
que no alcancen, sobran, y por eso se produce la crisis, porque no se reparten?
¿No? ¿No es un problema de eccedentes productivos, sino de "capital especulativo" sobre presuntos inexistentes productivos? Como sea, tal parece que las Leyes de la Economia no son tales porque, simplemente, NO es predictiva, como dicen debe ser toda Ciencia
real.

Posteado por:
JUAN
11/10/2008 22:11
[ N° 15 ]

BRILLANTE. PORQUE ENTREGA INFORMACION MUY VALIOSA.
Distinto es la lectura que se le dé. Preguntas de un simple "neófito" en Economía Científica:
Uno: ¿Por qué se llaman "activos de corto plazo del sector privado" a las reservas internacionales de dólares de las AFP que son platas de gentes de trabajo,
y quien responde por esos fondos, asi como se sabe responder por la Banca?
Segundo: Si el Estado aporta, en USA, dos veces, creo, 700 mil millones de dólares a la Banca, ¿cómo es que la
banca no pasa a ser Propiedad del Estado?
Lo mismo en Chile, cuando el Club de los Pitufos aportó creo que cinco mil millones a la Banca, porqué, entonces, no la nacionalsocializó?
Tercero: Y esencial, ¿cómo es que "esos pobres niños"
que mueren de hambre allá Tan Lejos, no son rescatados
con sólo 30 mil millones de dólares, menos que la modesta fortuna personal del Sr. Bill Gates?
Y Cuarto: Como preguntaban los sabios de la antigua
China, ¿"cómo es que sabiendo esto, no hacemos nada"?
Lo poco de bueno que queda del asunto es que las Economias Informales no han sido tocadas.

Posteado por:
Angélica Toledo
11/10/2008 12:56
[ N° 16 ]

Muy bien pensado muchas estrategias pensadas para los bancos, para las empresas, por favor un poco de equilibrio y si Juan Pérez supuestamente de la clase media pierde su empleo (quien lo asegura a lo menos por 6 meses). Nadie y que pasa con los que perdieron en las AFP. ¡Qué miedo, qué miedo¡, no vaya nadie a pensar que soy estatista , el fisco sólo puede asegurar a los grandes a los bancos que han ganado muy poquito, a la gente nadie la asegura nunca.

Posteado por:
Juan José Mesa Martínez.
10/10/2008 21:02
[ N° 17 ]

Este último párrafo me preocupa, porque dice Ud. que el alza del dólar se compensaría con la baja del petróleo, pero eso es lo que no se comprende en Chile, porque el alza de los combustibles no cede.
También los alimentos siguen al alza.

Posteado por:
LUIS SOLÍS VÁSQUEZ
10/10/2008 20:02
[ N° 18 ]

me parece muy clara la explicación!!!
Dios mediante, espero que todo ande bien en el mediano y largo plazo

Posteado por:
edwardinvestment@hotmail.com
10/10/2008 19:57
[ N° 19 ]

El señor Fontaine dice que tenemos un muy buen blindaje económico gracias a que Velasco no cedió a las presiones para el gasto social... está bien pero, al parecer habían considerables depósitos del cobre chileno en Lehman y Wachovia Bank, ambos bancos con altísima presencia semítica especulativa internacional.
Al haber quebrado esos bancos, ¿Sus dueños salen más pobres o más ricos que antes? ¿Sus dueños pagan el pato con su patrimonio o no?
Termino con una frase profética del ideólogo chileno Miguel Serrano:"El gran explotador de la humanidad, el judío internacional"
Ed

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