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Larraín, Christian
clarrain.cl

La evolución reciente de la crisis subprime está generando consecuencias en el mundo desarrollado que ni los más pesimistas pudieron prever. El resultado ha sido que el gobierno de EE.UU. ha diseñado un gigantesco plan de intervención, sin el cual la crisis financiera podría tener efectos brutales en el sector real (que de todas formas tendrá, pero más acotados).

Coincido con nuestras autoridades económicas que Chile está muy bien preparado para abordar los efectos de estos negativos escenarios, tanto en lo macro como en el sistema financiero. Sin perjuicio de ello, ningún país es inmune, por lo que creo que la crisis deja algunas lecciones que deben llevar a plantearnos ciertas reformas en el modelo de supervisión, aprovechando la fortaleza exhibida hasta ahora.

El primero de ellos tiene que ver con la necesidad de implementar Basilea II en Chile. Por la vía del Pilar II, este modelo facilita la posibilidad de aplicar requerimientos de capital contracíclicos y por riesgo de concentración, y por la vía del Pilar III reduce la enorme opacidad que está detrás de la crisis subprime y que hasta el día de hoy impide evaluar plenamente su alcance.

La segunda reforma tiene que ver con la importancia de una red de seguridad bien diseñada. En Chile el principal mecanismo para enfrentar insolvencias es el llamado convenio de acreedores, que si bien es una herramienta innovadora, nunca ha sido probaba en la práctica. De acuerdo con un estudio del FSAP Banco Mundial/Fondo Monetario, este mecanismo sería de poca utilidad para enfrentar problemas de bancos grandes con mayor riesgo sistémico, lo cual requiere otras herramientas como la de banco malo/banco bueno existente en Argentina.

La tercera reforma tiene que ver con el supuesto de que el mercado de valores y el de seguros no tienen riesgo sistémico. Estos elementos poseen dos implicancias. La primera es que la vulnerabilidad frente a shocks de liquidez de estas empresas es menor que la de los bancos. Segundo, en el evento de que la insolvencia de una empresa financiera no bancaria se materialice, es poco probable que se extienda al resto del sistema y se transforme per se en una fuente de riesgo sistémico.

La enorme interrelación entre distintas tecnologías de intermediación financiera, la creciente internacionalización de las empresas de valores, al creciente tamaño que han alcanzado estas empresas, y a su participación en mercados de derivados ?over-the-counter?, hacen que este supuesto haya perdido pertinencia. En esta línea, la tercera reforma debe apuntar a un modelo de supervisión integrado, que permita homologar el tratamiento regulatorio en base a un enfoque de riesgos y no institucional, complementando el modelo de supervisión especializada y funcional existente en Chile.